Набиуллина может приостановить цикл снижения ставки

Банк России 13 сентября примет решение о возможной приостановке цикла денежно-кредитного смягчения. Решение будет приниматься на фоне растущих инфляционных рисков, вызванных сбоями в поставках топлива и увеличением государственных расходов. При этом политическое давление, отмеченное ранее, в настоящее время, по данным Bloomberg, ослабло.

Контекст июльских заявлений Путина

В июле президент Владимир Путин дважды публично указал на необходимость снижения процентных ставок — в необычайно прямой форме накануне заседания совета директоров Банка России. Эти заявления подчеркнули существование политического давления на регулятор. Тогда инвесторы и компании опасались, что усугубление экономических последствий войны приведёт к прекращению цикла смягчения. Однако Банк России опроверг эти опасения, осуществив десятое по счёту снижение ставки подряд — несмотря на ускорение роста цен и повышение инфляционных ожиданий, вызванное дефицитом топлива из-за украинских ударов по нефтеперерабатывающим заводам.

Изменение тональности в сентябре

В сентябре позиция президента изменилась: он назвал повышение ключевой ставки «осознанным решением, диктуемым необходимостью обеспечения макроэкономической стабильности». Такая формулировка предоставляет председателю ЦБ Эльвире Набиуллиной больший пространство для манёвра при принятии решения о приостановке цикла. Решение может быть обусловлено ожиданием публикации скорректированного бюджета на текущий год и новых финансовых целей на три ближайших года — их объявление запланировано на конец сентября. Кроме того, Банк России ещё не обновил свои оценки влияния сбоев в топливных поставках на инфляцию.

Прогнозы экспертов и рыночные ожидания

Большинство экономистов, опрошенных Bloomberg, ожидают, что ставка останется без изменений. Из 11 экспертов лишь трое прогнозируют её снижение на 25 базисных пунктов — до 13,75%. Ольга Белинкая, старший экономист инвестиционной компании «Финам» в Москве, считает, что основными аргументами в пользу временной паузы являются недостаток данных и рост инфляционных рисков. По её мнению, именно эти факторы будут определять решение регулятора.

Председатель правления Сбербанка Герман Греф, выступая на Восточном экономическом форуме в начале сентября, отметил, что Банк России может использовать «тактические паузы» в ходе оценки ситуации, но продолжит снижение ставки до диапазона 13–13,5% к концу года. При этом он подчеркнул: ощутимое облегчение для экономики наступит только тогда, когда ставка снизится до уровня 10–12%.

Эльвира Набиуллина проведёт пресс-конференцию в 15:00 по московскому времени. Даже если ставка будет сохранена на уровне 14% 13 сентября, рынок ожидает её умеренного снижения до конца года. Ранее Банк России понизил прогноз роста ВВП на 2026 год в связи с топливным кризисом.