Движение иены снова пересчитывает риски «карри-трайд» по всему миру

В конце июля (июля) иена достигла уровня 163 иен за доллар — самого высокого показателя с 1986 года, что побудило японские власти принять чрезвычайные меры по поддержке валюты. В беспрецедентном шаге Министерство финансов США присоединилось к вмешательству, используя часть своих валютных резервов для покупки иены в координации с Банком Японии.

Как формируется «карри-трайд» как основная часть мировой ликвидности

Стратегия «карри-трайд» основана на заимствовании валюты с низкой стоимостью, например, иены, затем перевод средств в другие валюты и инвестировании в активы, приносящие более высокую доходность. По данным журнала The Economist, на протяжении многих лет эта стратегия стала одним из важнейших источников ликвидности на мировых рынках, воспользовавшись значительным разрывом между низкими процентными ставками в Японии и высокими ставками в США и других странах.

Что происходит при внезапном росте стоимости иены?

Пока иена оставалась слабой или стабильной, инвесторы получали выгоду от разницы в доходности между валютами. Однако рост иены увеличивает стоимость повторного покупки японской валюты, необходимой для погашения займов, что вынуждает инвесторов продавать приобретённые активы и закрывать свои позиции. Если это произойдёт масштабно, процесс может перерасти в волну одновременных продаж на фондовых, облигационных и высокорисковых рынках.

Роль Банка Японии в финансировании рынков

Банк Японии играл исключительную роль в обеспечении дешёвой ликвидности для мировых рынков на протяжении лет чрезмерно расширенной денежной политики, поддерживая крайне низкие процентные ставки, в то время как центральные банки других стран повышали стоимость заимствования для борьбы с инфляцией. В результате иена стала одной из ключевых валют финансирования в мире. Однако постепенный переход японской денежной политики к более высоким процентным ставкам начал перестраивать уравнение, которое поддерживало «карри-трайд» десятилетиями.

Почему союз между Вашингтоном и Токио — точка перелома

Вмешательство Министерства финансов США имеет особое значение, поскольку США редко вмешиваются напрямую в поддержку валюты другой страны, особенно когда речь идёт о перестройке потоков капитала по всему миру. Этот шаг был предпринят в момент, когда слабость иены стала экономической и политической проблемой для Японии из-за её влияния на цены импортных товаров, стоимость энергии и продуктов питания, а также на покупательную способность японских семей. С другой стороны, быстрый рост иены может нанести урон японским экспортерам, что ставит власти перед сложным выбором между предотвращением коллапса валюты и сохранением её конкурентоспособности.

От источника финансирования мирового до возможного источника рисков

Банк Японии, опосредованно, стал одним из крупнейших источников финансирования мировых рынков на протяжении лет чрезмерно расширенной денежной политики. Однако переход к более жёсткой политике может превратить это преимущество в источник рисков. Чем выше стоимость финансирования в иенах, тем менее привлекательными становятся инвестиционные сделки, основанные на заимствовании японской валюты. Если это совпадёт с ростом иены, закрытие таких позиций станет ещё более насущным. Опасность ситуации заключается в огромных объёмах средств, связанных с этой стратегией: все позиции «карри-трайд» невозможно легко измерить, поскольку они распределены между хедж-фондами, банками, институциональными инвесторами и различными финансовыми инструментами.