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Tuesday, 18 August 2026dailybeirut.com
Économie
Le yen a atteint un sommet de 163 yens par dollar en fin juillet, poussant les autorités japonaises à intervenir. L'administration américaine s'est jointe à cette action, utilisant une partie de ses réserves de devises étrangères pour acheter du yen en coordination avec la Banque du Japon.
Le yen a atteint un niveau de 163 yens par dollar à la fin du mois de juillet dernier, son plus haut niveau depuis 1986, ce qui a poussé les autorités japonaises à prendre des mesures d'urgence pour soutenir la devise. Dans une évolution sans précédent, le ministère américain du Trésor s'est joint à l'intervention, utilisant une partie de ses réserves de devises étrangères pour acheter du yen en coordination avec la Banque du Japon.
La stratégie de la "carry trade" repose sur l'emprunt d'une devise à faible coût, comme le yen, puis la conversion de ces fonds en autres devises et l'investissement dans des actifs générant un rendement supérieur. Selon la revue The Economist, cette stratégie est devenue au fil des années l'une des principales sources de liquidité sur les marchés mondiaux, profitant de l'écart important entre les taux d'intérêt japonais très bas et les taux élevés aux États-Unis et dans d'autres pays.
Tant que le yen reste faible ou stable, l'investisseur bénéficie de la différence de rendement entre les deux devises. Mais une appréciation du yen augmente le coût de rachat de la devise japonaise nécessaire pour rembourser les prêts, poussant les investisseurs à vendre les actifs qu'ils ont achetés et à clôturer leurs positions. Si cela se produit à grande échelle, cette opération peut déclencher une vague de ventes synchronisées sur les marchés actions, obligations et actifs à risque élevé.
La Banque du Japon a joué un rôle exceptionnel dans la fourniture de liquidités bon marché aux marchés mondiaux au cours de nombreuses années de politique monétaire extrêmement accommodante, en maintenant des taux d'intérêt très bas alors que les banques centrales d'autres pays augmentaient les coûts du crédit pour combattre l'inflation. En conséquence, le yen est devenu l'une des devises de financement les plus importantes au monde. Toutefois, la transition progressive de la politique monétaire japonaise vers des taux d'intérêt plus élevés commence à redessiner l'équation qui a soutenu la "carry trade" pendant des décennies.
L'intervention du ministère américain du Trésor revêt une importance particulière, car Washington intervient rarement directement pour soutenir la devise d'un autre pays, surtout lorsqu'il s'agit de redessiner les flux de capitaux mondiaux. Ce mouvement intervient à un moment où la faiblesse du yen est devenue une question économique et politique majeure pour le Japon, en raison de son impact sur les prix des importations, le coût de l'énergie et de l'alimentation, ainsi que sur le pouvoir d'achat des ménages japonais. À l'inverse, une appréciation rapide du yen pourrait nuire aux exportateurs japonais, plaçant les autorités devant un dilemme précis entre empêcher l'effondrement de la devise et préserver sa compétitivité.
La Banque du Japon est devenue, de manière indirecte, l'une des principales sources de financement pour les marchés mondiaux au cours de plusieurs années de politique monétaire extrêmement accommodante. Mais le passage vers une politique plus stricte pourrait transformer cet avantage en source de risques. Plus le coût du financement en yen augmente, moins les opérations d'investissement basées sur l'emprunt de la devise japonaise deviennent attractives. Si cela s'accompagne d'une appréciation du yen, le clôture de ces positions devient encore plus urgente. La sensibilité de la situation réside dans l'ampleur des capitaux associés à cette stratégie : il est difficile de mesurer toutes les positions de la "carry trade" car elles sont réparties entre fonds spéculatifs, banques, investisseurs institutionnels et instruments financiers variés.
